Финансовая нестабильность становится ключевым риском для мировой экономики
Мировая экономика продолжает ощущать последствия финансового кризиса 2007 г. Ожидания быстрого и уверенного восстановления крупнейших экономик после одного из самых глубоких кризисов с 1930-х гг. всегда выглядели слишком оптимистично. Сейчас большинство комментаторов сходятся во мнении, что восстановление балансов займет несколько лет.
Беспокойство вызывает следующий факт: по данным Банка международных расчетов, общий долг ведущих экономически развитых стран сейчас выше, чем в начале финансового кризиса. Этот огромный долг, естественно, сдерживает экономический рост. Сократить же долг без устойчивого роста экономики весьма сложно, что особенно остро ощущается в еврозоне. Для этого есть ряд причин.
Прежде всего, конструкция валютного союза вобрала в себя все отрицательные черты прежних международных монетарных систем, в том числе существовавшего в 1930-е гг. «золотого стандарта». Чтобы эти системы работали правильно, ведущая экономика союза, а в еврозоне это Германия, должна выполнять свои обязательства как государство с самым большим профицитом торгового баланса и как страна-кредитор.
Между тем министр финансов Германии Вольфганг Шойбле, игнорируя механику работы валютного союза, настаивает на том, что все его участники должны следовать примеру Германии. Правда, при этом он забывает сказать о выгодах Германии от создания валютного союза, чьи банки, в частности, получили в результате гораздо больше возможностей для кредитования других стран еврозоны и финансирования импорта немецких товаров.
Так называемое спасение Греции в действительности было спасением германских и французских банков, активно кредитовавших страну в докризисный период. Таким образом, деньги делают полный круг, не задерживаясь в греческой экономике, которой за последнее время пришлось пройти через значительное ужесточение бюджетной политики. Велика вероятность, что в определенный момент Греция попросту не сможет найти деньги для осуществления все возрастающих ежемесячных платежей по кредитам МВФ.
Если Греция объявит дефолт, будучи членом валютного союза, коллапс греческой банковской системы может быть предотвращен усилиями Европейского центробанка. Вероятность же дефолта и очередной реструктуризации долга высока.
А если Греция покинет еврозону, то в краткосрочной перспективе последствия дефолта для ее экономики будут весьма болезненными. Банковской системе страны уже не на кого будет надеяться, а новой валюте практически наверняка придется пережить значительную девальвацию.
Впрочем, это не так уж плохо. Спустя некоторое время девальвация и появившаяся у греческого правительства возможность самостоятельно определять экономическую политику позволят экономике страны восстановиться. И здесь встает вопрос о жизнеспособности самого валютного союза. В глазах многих инвесторов он из прочного и долговечного образования может превратиться в не более чем очередную систему фиксированных обменных курсов, а такие системы, как правило, рано или поздно распадаются вследствие внутренних противоречий или неблагоприятных экономических условий.
В последние несколько лет монетарная политика ведущих стран мира приобрела новые, неизученные формы. На рынке растут опасения, что ультрамягкая политика ведет к деформации и потенциальной дестабилизации финансовой системы.
Пока что единственным результатом такой политики стало раздувание цен на финансовые активы. Котировки фондового рынка США достигли рекордно высоких значений, но инвесторы игнорируют факт перегрева, который в «нормальных» обстоятельствах расценивался бы как предвестник обвала. До рекордного уровня поднялись и европейские рынки акций на фоне действий ЕЦБ, который по примеру Федеральной резервной системы США также запустил программу количественного смягчения. Аналогичная ситуация наблюдается и в Японии, несмотря на сложное состояние экономики страны, пытающейся противостоять четвертой волне рецессии.
До сих пор все эти меры лишь способствовали появлению новых дисбалансов и принятию неоптимальных инвестиционных и сберегательных решений. Нулевые процентные ставки и программы количественного смягчения появились в качестве экстренной меры в ответ на нештатную ситуацию. Однако о нештатной ситуации в ведущих экономиках сейчас даже близко говорить не приходится. Экономика США, например, явно не переживает депрессию.
То же касается Великобритании, демонстрирующей самые высокие темпы роста среди стран «большой семерки». Получается, что нет никаких оснований для продолжения ультрамягкой политики, которая никак не помогает остановить в ведущих странах пагубное влияние финансового цикла, провоцирующего периодические резкие взлеты и обвалы в реальной экономике.
С будущим функционированием международной монетарной системы явно существует проблема. Негативное влияние ультрамягкой политики США заключается, в частности, в том, что она способствует увеличению волатильности трансграничных потоков капитала, что создает проблемы, в первую очередь, для стран с развивающейся экономикой. Какая-то из сторон в этой большой игре очевидно делает что-то не так. И если проблема в излишней успокоенности участников рынка акций, то до конца 2015 г. нас ждет весьма нестабильная ситуация.
Мнения экспертов банков и инвесткомпаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Новости СМИ2
Хотите скрыть рекламу? Оформите подписку и читайте, не отвлекаясьЛичный и семейный бюджет в период нестабильности в экономике – портал Вашифинансы.рф
Оксана Сидоренко
Личный и семейный бюджет в период нестабильности в экономике
12.08.2020
Заведующий кафедрой общей и специальной педагогики и психологии Красноярского института повышения квалификации Оксана Сидоренко рассказала о том, как вести бюджет в период нестабильности в экономике и на что в такой период стоит обратить внимание.
В условиях нестабильной экономической ситуации необходимо иметь холодную голову. Поспешность – самый главный враг. Выжидание, возможно, может быть самой лучшей тактикой.
Необходимо переоценить краткосрочный и дальнесрочный бюджет в соответствии с текущей действительностью, а также придерживаться этого бюджета минимум 3-6 месяцев. А там уже выработается привычка жить экономно, а на сэкономленные средства можно начать формировать финансовую подушку безопасности и даже инвестировать.
Оцените вероятность потери доходов, сокращения или перевода на неполный рабочий день. Оцените ресурсы вашего работодателя и будьте готовы отстаивать свои права.
Отслеживайте программы государственного поддержки: пользуйтесь возможностями получить пособия, отсрочки, льготы, субсидии. Используйте налоговые возвраты!
В отношении долгосрочный планов разумнее всего сейчас взять паузу. Просто потому, что до сих пор совершенно непонятно, что будет через полгода. Сейчас важно не брать новых кредитов. В отношении тех, что есть, просите отсрочку, кредитные каникулы, реструктуризацию долгов. Но все же постарайтесь все гасить вовремя, а при возможности и досрочно.
С ипотекой ситуация двоякая: с одной стороны, ставки по ипотечным кредитам снижаются, но, с другой стороны, непонятно сможете ли вы ее гасить в будущем, поскольку вопрос об уровне доходов сейчас у многих под вопросом. Если же вы сами планируете продажу жилья, то продавайте: неопределённость заставляет людей искать способы сохранения денег.
Помните о финансовой гигиене: разумнее всего на любой звонок из любого банка, когда от вас требуют немедленного решения отвечать отказом. Так вы сократите риск стать жертвой финансового мошенника.
Что с инвестициями?
Лучшее время для инвестиций было вчера. Но кризис — это время больших потерь и больших возможностей. Стоит помнить несколько основных правил:
- Не пытайтесь ловить «дно». Покупайте активы лесенкой.
- Всегда имейте альтернативный план: что вы будете делать, если рынок вырастет, и что — если он просядет.
- Обязательна диверсификация портфеля: по валютам, странам, видам активов (акции, облигации, ПИФы, ETF, защитные активы), отраслям и эмитентам (не более 5% на одного эмитента!)
- Помните, что фондовый рынок всегда растет на длительном промежутке времени.
Насилие в семье и финансовая нестабильность
Следующие ресурсы касаются сочетания домашнего насилия и финансовой нестабильности.
Кредит
Национальный ресурсный центр по вопросам домашнего насилия, VAWnet (2020)
Предоставляет базовую информацию о кредитоспособности и кредитном скоринге для жертв домашнего насилия, которые часто сталкиваются с препятствиями на пути к экономической самообеспеченности.
Насилие в семье и бедность: опыт женщин
Slabbert (2016)
Исследование практики социальной работы , 1(8)
Исследует опыт женщин с низким доходом, переживших домашнее насилие, и показывает, что женщины с низким доходом чаще подвергаются домашнему насилию. Кроме того, бедность может ограничить их выбор и ресурсы для выхода из негативной ситуации
Отложенные мечты: исследование влияния насилия со стороны интимного партнера на образование, карьеру и экономическую безопасность пострадавших
Гесс и Дель Росарио (2018)
Институт исследований женской политики
Сообщает об образовательных, карьерных и экономических последствиях, которые насилие в семье может иметь для женщин, на основе опроса, проведенного среди женщин, живущих во временных домах, приютах для жертв домашнего насилия или других программах по борьбе с домашним насилием.
Экономические издержки насилия со стороны интимного партнера, сексуальных посягательств и преследований
Институт исследований женской политики (2017)
Исследует экономические последствия насилия со стороны интимного партнера, сексуальных посягательств и преследований. В статье обсуждаются потребности выживших в физическом и психическом здоровье, затраты на использование медицинских услуг, то, как травма может помешать получению образования, нестабильность работы и многое другое.
Экономические последствия домашнего насилия
HomeShelters.org (2015)
Содержит статистические данные и предоставляет инфографику о бремени домашнего насилия в стране, включая расходы, связанные с преступным поведением, потерей производительности на рынке труда, медицинскими и психическими услугами и т. д.
Факты о домашнем насилии и экономическом насилии (PDF, 260 КБ)
Национальная коалиция против домашнего насилия (2015)
Описывает экономическое насилие в контексте домашнего насилия и перечисляет различные формы насилия и статистические данные об экономическом насилии.
Ресурс также предлагает рекомендации, что делать, если партнер оскорбляет вас в финансовом отношении.
Инструментарий для борьбы с финансовыми злоупотреблениями
Национальная сеть по искоренению домашнего насилия (2020 г.)
Представляет ресурсы, советы и учебную программу, чтобы помочь жертвам домашнего насилия, стремящимся обеспечить свое финансовое будущее.
Поддержка доходов может уменьшить насилие в бедных семьях (PDF — 203 КБ)
Маурер (2015)
Центр исследований бедности Калифорнийского университета в Дэвисе
Обсуждается, как бедность и повышенный стресс из-за финансов могут увеличить риск домашнего насилия и как мероприятия, которые помогают с поддержкой дохода, могут помочь снизить уровень семейного насилия.
Пересечение домашнего насилия и бедности
Нисс-Мэй (2019)
Центр SafeHouse
Исследует насилие в семье и бедность, а также то, как более низкий социально-экономический статус может усугубить последствия жестокого обращения, вызвать исключительную потерю ресурсов для пережившего насилие и уменьшить положительные результаты для пережившего насилие.
Насилие и социально-экономический статус (PDF — 238 КБ)
Американская психологическая ассоциация (2017 г.)
Исследует бедность и подверженность насилию и описывает, почему молодежь из более низкого социально-экономического положения с большей вероятностью подвергается насилию и страдает от него.
Занятость женщин и насилие в семье: обзор литературы (PDF — 258 КБ)
Showalter (2016)
Агрессия и агрессивное поведение , 31
Исследуется взаимосвязь между переживанием домашнего насилия и нестабильностью занятости в результате перерывов в работе из-за насилия. Результаты показали нестабильность на рабочем месте в результате домашнего насилия и снижение производительности и продуктивности на работе.
(Back to Top)
Финансовая нестабильность: охота за следующим обвалом рынка
Волатильность рынков
Инвесторы внимательно следят за различными областями, от неликвидности рынка казначейских облигаций США до государственного долга Японии
© FT montage/Bloomberg/ DreamstimeЭрик Платт и Кейт Дугид в Нью-Йорке, Томми Стаббингтон и Джонатан Уитли в Лондоне и Лео Льюис в Токио
708Z»/>0003
Каждое утро мы будем присылать вам электронное письмо myFT Daily Digest с последними новостями о волатильности Рынков.
После десятилетия падения процентных ставок и щедрости центральных банков глобальные финансовые рынки столкнулись с расплатой.
Стремительный рост инфляции сдерживается повышением процентных ставок, замедлением покупок активов центральным банком и фискальными потрясениями, которые лишают рынок ликвидности, возможности совершать сделки без резкого изменения цен.
Сильные, внезапные изменения цен на одном рынке могут спровоцировать порочный круг требований о внесении дополнительных средств и принудительных продаж других активов с непредсказуемыми результатами.
«Рынок такой неликвидный, такой неустойчивый и такой изменчивый», — сказала Элейн Стоукс, портфельный менеджер Loomis Sayles. «Он торгует на каждом импульсе, и мы не можем продолжать это делать».
Политики уделяют пристальное внимание рыночным рискам и рискам финансовой стабильности, с вице-председателем Федеральной резервной системы в прошлом месяце предупреждал о том, что «шок может привести к усилению уязвимостей».
Разрозненные потрясения, такие как закрытие рынка никеля в Лондоне, крах структурированных продуктов, помощь европейским поставщикам энергии или быстрый пенсионный кризис в Великобритании, вызванный потрясениями в ценах на государственный долг страны, рассматриваются как оракулы. грядут более широкие дислокации.
С ростом рисков инвесторы наблюдают за некоторыми сегментами рынка более внимательно, чем за другими. Эрик Платт
Вы видите снимок интерактивной графики. Скорее всего, это связано с тем, что вы находитесь в автономном режиме или в вашем браузере отключен JavaScript.
Европейские рынки репо
Быстрый переход к более высоким процентным ставкам усугубляет дисфункцию денежных рынков Европы, угрожая подорвать усилия по ужесточению денежно-кредитной политики.
Наследием крупномасштабных покупок активов, известных как количественное смягчение, в еврозоне и Великобритании является поток ликвидности в виде резервов центрального банка, которые были созданы для покупки государственных облигаций.
Эти облигации были выкуплены Европейским центральным банком и Банком Англии, в результате чего для инвесторов осталось относительно немного.
Этот дефицит надежного краткосрочного долга может повредить рынку репо в еврозоне на 10 трлн евро, предупреждала ранее в этом году Международная ассоциация рынков капитала, которая представляет крупнейших игроков на мировых рынках облигаций.
Малоизвестный рынок репо служит жизненно важной смазкой в повседневной торговле, поскольку позволяет инвесторам брать краткосрочный кредит наличными под залог активов, которыми они владеют.
ICMA утверждала, что нехватка искажает процентные ставки для ценного обеспечения, такого как краткосрочный государственный долг, и толкает его намного ниже депозитной ставки ЕЦБ, которая выросла до 1,5% в прошлом месяце, поднявшись выше нуля в сентябре впервые за более чем 20 лет. чем десятилетие.
Аналогичная динамика наблюдалась на рынках Великобритании, где в начале ноября индекс рынков репо овернайт упал ниже учетной ставки Банка Англии на рекордную величину, считают аналитики ING.
Эти искажения обычно усиливаются в конце квартала и года.
ICMA призвала Европейский центральный банк создать механизм обратного репо, аналогичный тому, который был введен Федеральной резервной системой США в 2013 году. обширные программы покупки активов.
Звонок прозвучал, несмотря на то, что в октябре долговое агентство Германии решило проблему дефицита путем создания большего количества государственных долговых ценных бумаг, которые оно может ссужать инвесторам на рынках репо.
«Центральные банки фактически проводят беспрецедентный эксперимент, повышая ставки, когда ликвидность в системе находится на таком высоком уровне», — сказал Антуан Буве, стратег по процентным ставкам в ING. Томми Стаббингтон
Вы видите снимок интерактивной графики. Скорее всего, это связано с тем, что вы находитесь в автономном режиме или в вашем браузере отключен JavaScript.
Неликвидность рынка казначейских облигаций США
Ликвидность уже давно является отличительной чертой рынка казначейских облигаций США.
Но он иссяк, поскольку Федеральная резервная система повысила процентные ставки, а основные держатели казначейского долга, такие как ФРС и Банк Японии, отступили.
Нарушение ликвидности заставило некоторых инвесторов усомниться в общем состоянии рынка. Любой кризис на рынке казначейских облигаций будет иметь далеко идущие последствия, потому что доходность казначейских облигаций определяет все, от ставок по ипотечным кредитам до стоимости займов для правительства США. Это основа мировой финансовой системы и эталон для всех других активов США, поэтому большие колебания цен будут отражаться на рынках.
Помимо неопределенности и волатильности на рынке в этом году, которые затруднили торговлю казначейскими облигациями, осторожные инвесторы также утверждают, что проблемы с ликвидностью являются результатом давних структурных проблем. Некоторые из них существовали всегда, но их значение увеличилось по мере роста рынка казначейских обязательств. А некоторые из них появились после финансового кризиса 2007–2009 годов, который вынудил банки иметь более крупные запасы капитала, и сделал для них более дорогим хранение казначейского долга.
С тех пор эти банки, традиционные поставщики ликвидности, ушли с рынка.
Это означает, что в случае кризиса структурные проблемы могут усугубить любую распродажу, как это было в марте 2020 года. Но текущие проблемы с ликвидностью на рынке казначейских обязательств также означают, что событие может быть не столь разрушительным, как начало. глобальной пандемии, чтобы спровоцировать большую распродажу. Если какой-то неверный шаг спровоцирует бросок за наличными, у инвесторов могут возникнуть проблемы с продажей казначейских облигаций, что приведет к огромным колебаниям цен, создающим достаточно большие разрывы в ценах, чтобы привести к принудительным продажам. Кейт Дугид
Вы видите снимок интерактивной графики. Скорее всего, это связано с тем, что вы находитесь в автономном режиме или в вашем браузере отключен JavaScript.
Дисфункция японского государственного долга
В течение нескольких месяцев, поскольку Банк Японии был вынужден работать еще усерднее, чтобы удерживать процентные ставки по эталонным 10-летним облигациям близко к нулю в рамках своей политики «контроля кривой доходности», спекуляции зависит от того, заставят ли рынки в конечном итоге вынудить управляющего центральным банком Харухико Курода отступить и ослабить политику.
Японские аналитики ставок и наблюдатели Банка Японии склонны думать, что он этого не сделает; иностранные фонды и трейдеры считают, что он может.
По логике, говорят аналитики, Банк Японии будет исключительно осторожен в отношении выхода из-под контроля над кривой доходности из-за возможности беспорядочного выхода, который вызовет шоковые волны по всему миру.
В памяти японских центральных банков навсегда остался опыт Швейцарского национального банка в 2015 году, который неожиданно поднял потолок для франка, что оказало огромное влияние на мировые рынки.
Швейцария, по сравнению с Японией, мала, и разрушения, вызванные подобной капитуляцией, будут огромными. Внутренние акции упадут, а волновой эффект от краха японских акций превратит глобальные фонды в вынужденных продавцов.
Экономист Deutsche Bank Кентаро Кояма отметил, что в протоколе сентябрьского заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике один из членов правления высказался о растущей дисфункции рынков облигаций.
«Мы считаем это важным шагом на пути к признанию среди членов совета директоров нестабильной функциональности рынков», — сказал Кояма. Лео Льюис
Вы видите снимок интерактивной графики. Скорее всего, это связано с тем, что вы находитесь в автономном режиме или в вашем браузере отключен JavaScript.
Застрял в кредите
В течение многих лет инвесторы в корпоративные облигации и кредиты предупреждали об опасностях фондов, торгуемых на бирже, в условиях кризиса, вызывая опасения по поводу того, как популярные инструменты справятся с крупным погашением в случае распродажи.
Но теперь, когда за последние несколько лет размер рынков как частных кредитов, так и кредитов с привлечением заемных средств резко вырос, ETF не представляют угрозы. Вместо этого внимание переключилось на взаимные фонды и другие инструменты, которые поглощали недавний всплеск рискованного долга.
Федеральный резерв и МВФ забили тревогу по поводу этой проблемы.
В наихудшем сценарии фонд, испытывающий большие оттоки средств из-за падения цен на облигации или кредиты, будет вынужден приостановить погашение, что приведет к захвату капитала и, возможно, к краху фонда. Инвесторы, нервничающие из-за потенциальной проблемы, вероятно, направятся к выходу раньше, что усугубит положение тех, кто ждет позади.
Тот факт, что вторичные эффекты наблюдались в сегментах кредитного рынка США с высоким рейтингом, когда пенсионные фонды в Великобритании столкнулись с требованием внесения маржи, усилил опасения, учитывая, что так много инвесторов вложили средства в неликвидные облигации и кредиты.
Рост частного кредита также открыл двери для новых проблем, и политики и регулирующие органы предупреждают, что они мало разбираются в надомном бизнесе. Эти долги торгуются гораздо реже — если вообще — и не отмечаются кредиторами последовательно. Даже с учетом того, что долг находится в фондах, требующих более длительных капиталовложений, неясно, как фонды пожертвований и пенсионные фонды могут попытаться продать свои доли в кризис.
Вторичный рынок все еще находится в зачаточном состоянии, хотя и растет.
«Мы увидим сбой на частных рынках», — добавил Стоукс из Loomis Sayles. «Каждая пенсия и пожертвование перешли на [их]». Эрик Платт
Вы видите снимок интерактивной графики. Скорее всего, это связано с тем, что вы находитесь в автономном режиме или в вашем браузере отключен JavaScript.
Дефолты на развивающихся рынках
Два риска угрожают финансовой стабильности инвесторов на развивающихся рынках.
Непосредственный страх перед многочисленными дефолтами среди стран с низким и средним уровнем дохода, поскольку высокие процентные ставки и сильный доллар затрудняют обслуживание долларовых долгов.
Агентства кредитного рейтинга говорят, что 26 развивающихся стран, около трети из которых имеют суверенные еврооблигации, подвержены значительному риску дефолта, крайне спекулятивного характера или дефолта.
Тем не менее, воздействие инвесторов менее важно. На 15 стран, облигации которых в октябре торгуются на проблемных уровнях, приходится всего 6,7% эталонного индекса суверенных еврооблигаций JPMorgan EMBI.
Но инвесторы не желают финансировать правительства некоторых крупных стран с развивающейся экономикой. Доходность внутренних 10-летних облигаций Польши, Колумбии и ЮАР недавно достигла 20-летнего максимума. Они и другие эмитенты страдают от стремительного роста инфляции или больших бюджетных дисбалансов, или от того и другого. Инвесторы опасаются, что экономика не будет расти достаточно быстро, чтобы правительства могли остановить бесконтрольный рост коэффициентов долга.
Урожайность в Польше достигла пика в 9% в октябре. Его отношение государственного долга к валовому внутреннему продукту составляет около 55 процентов. Это выглядит несложно по сравнению с Бразилией, где сопоставимая доходность составляет 12%, а отношение государственного долга к ВВП близко к 90%. Тем не менее, урожайность в Бразилии была в целом стабильной в течение последних 15 лет.
Инвесторы избегают Польши, потому что у нее короткий срок погашения долга, в среднем около четырех лет. Но нервозность по поводу точки приземления инфляции и процентных ставок, если предположить, что они упадут с их нынешних максимумов, может быстро распространиться.