Финансовая нестабильность становится ключевым риском для мировой экономики
Мировая экономика продолжает ощущать последствия финансового кризиса 2007 г. Ожидания быстрого и уверенного восстановления крупнейших экономик после одного из самых глубоких кризисов с 1930-х гг. всегда выглядели слишком оптимистично. Сейчас большинство комментаторов сходятся во мнении, что восстановление балансов займет несколько лет.
Беспокойство вызывает следующий факт: по данным Банка международных расчетов, общий долг ведущих экономически развитых стран сейчас выше, чем в начале финансового кризиса. Этот огромный долг, естественно, сдерживает экономический рост. Сократить же долг без устойчивого роста экономики весьма сложно, что особенно остро ощущается в еврозоне. Для этого есть ряд причин.
Прежде всего, конструкция валютного союза вобрала в себя все отрицательные черты прежних международных монетарных систем, в том числе существовавшего в 1930-е гг. «золотого стандарта». Чтобы эти системы работали правильно, ведущая экономика союза, а в еврозоне это Германия, должна выполнять свои обязательства как государство с самым большим профицитом торгового баланса и как страна-кредитор.
Между тем министр финансов Германии Вольфганг Шойбле, игнорируя механику работы валютного союза, настаивает на том, что все его участники должны следовать примеру Германии. Правда, при этом он забывает сказать о выгодах Германии от создания валютного союза, чьи банки, в частности, получили в результате гораздо больше возможностей для кредитования других стран еврозоны и финансирования импорта немецких товаров.
Так называемое спасение Греции в действительности было спасением германских и французских банков, активно кредитовавших страну в докризисный период. Таким образом, деньги делают полный круг, не задерживаясь в греческой экономике, которой за последнее время пришлось пройти через значительное ужесточение бюджетной политики. Велика вероятность, что в определенный момент Греция попросту не сможет найти деньги для осуществления все возрастающих ежемесячных платежей по кредитам МВФ.
Если Греция объявит дефолт, будучи членом валютного союза, коллапс греческой банковской системы может быть предотвращен усилиями Европейского центробанка. Вероятность же дефолта и очередной реструктуризации долга высока.
А если Греция покинет еврозону, то в краткосрочной перспективе последствия дефолта для ее экономики будут весьма болезненными. Банковской системе страны уже не на кого будет надеяться, а новой валюте практически наверняка придется пережить значительную девальвацию.
Впрочем, это не так уж плохо. Спустя некоторое время девальвация и появившаяся у греческого правительства возможность самостоятельно определять экономическую политику позволят экономике страны восстановиться. И здесь встает вопрос о жизнеспособности самого валютного союза. В глазах многих инвесторов он из прочного и долговечного образования может превратиться в не более чем очередную систему фиксированных обменных курсов, а такие системы, как правило, рано или поздно распадаются вследствие внутренних противоречий или неблагоприятных экономических условий.
В последние несколько лет монетарная политика ведущих стран мира приобрела новые, неизученные формы. На рынке растут опасения, что ультрамягкая политика ведет к деформации и потенциальной дестабилизации финансовой системы.
Пока что единственным результатом такой политики стало раздувание цен на финансовые активы. Котировки фондового рынка США достигли рекордно высоких значений, но инвесторы игнорируют факт перегрева, который в «нормальных» обстоятельствах расценивался бы как предвестник обвала. До рекордного уровня поднялись и европейские рынки акций на фоне действий ЕЦБ, который по примеру Федеральной резервной системы США также запустил программу количественного смягчения. Аналогичная ситуация наблюдается и в Японии, несмотря на сложное состояние экономики страны, пытающейся противостоять четвертой волне рецессии.
До сих пор все эти меры лишь способствовали появлению новых дисбалансов и принятию неоптимальных инвестиционных и сберегательных решений. Нулевые процентные ставки и программы количественного смягчения появились в качестве экстренной меры в ответ на нештатную ситуацию. Однако о нештатной ситуации в ведущих экономиках сейчас даже близко говорить не приходится. Экономика США, например, явно не переживает депрессию.
То же касается Великобритании, демонстрирующей самые высокие темпы роста среди стран «большой семерки». Получается, что нет никаких оснований для продолжения ультрамягкой политики, которая никак не помогает остановить в ведущих странах пагубное влияние финансового цикла, провоцирующего периодические резкие взлеты и обвалы в реальной экономике.
С будущим функционированием международной монетарной системы явно существует проблема. Негативное влияние ультрамягкой политики США заключается, в частности, в том, что она способствует увеличению волатильности трансграничных потоков капитала, что создает проблемы, в первую очередь, для стран с развивающейся экономикой. Какая-то из сторон в этой большой игре очевидно делает что-то не так. И если проблема в излишней успокоенности участников рынка акций, то до конца 2015 г. нас ждет весьма нестабильная ситуация.
Мнения экспертов банков и инвесткомпаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Новости СМИ2
Отвлекает реклама? Подпишитесь, чтобы скрыть еёфинансовая нестабильность — публикации с ключевым словом — Издательство «Креативная экономика»
1. Скареднов Е.В.
Опыт применения нестандартных мер политики инфляционного таргетирования в условиях финансовой нестабильности // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. (№ 4 / 2016).
Режим таргетирования инфляции достаточно успешно зарекомендовал себя в практике проведения монетарной политики десятков государств. Однако в условиях финансовой нестабильности традиционные подходы инфляционного таргетирования могут оказаться недостаточно эффективными, что выражается в отклонениях показателя инфляции от целевых значений, а также в нарушениях работы трансмиссионного механизма.
По этой причине некоторые исследователи предлагают расширить мандаты центральных банков и даже модифицировать сам режим таргетирования инфляции.
Скареднов Е.В. Опыт применения нестандартных мер политики инфляционного таргетирования в условиях финансовой нестабильности // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. – 2016. – Том 3. – № 4. – с. 259-268. – doi: 10.18334/grfi.3.4.37184.
2. Буреш О.В., Солдатова Л.А.
Финансовое обеспечение развития жилищного строительства в условиях финансовой нестабильности // Жилищные стратегии. (№ 1 / 2015).
В статье проанализированы актуальные аспекты реализации региональных жилищных программ в условиях финансовой нестабильности. Выявлены особенности реализации региональных жилищных программ на примере Оренбургской области. Обоснована социально-экономическая значимость жилищной подпрограммы «Развитие системы градорегулирования в Оренбургской области в 2014-2020 годах».
Буреш О.В., Солдатова Л.А. Финансовое обеспечение развития жилищного строительства в условиях финансовой нестабильности // Жилищные стратегии. – 2015. – Том 2. – № 1. – с. 19-28. – doi: 10.18334/zhs.2.1.279.
3. Трунин П.В.
Разработка методики построения и ежеквартального мониторинга индикаторов финансовой нестабильности на развивающихся рынках // Российское предпринимательство. (№ 4 / 2007).
Ни одно государство, даже высокоразвитое, не застраховано от финансового кризиса. Но особенно уязвимы для него переходные и развивающиеся экономики, так как их рынки становятся открытыми, но при этом сохраняется фундаментальная неустойчивость. В течение последних десятилетий мировую финансовую систему сотрясла серия финансовых катаклизмов. Только в 1990-х гг.
мир столкнулся с несколькими крупными кризисами: Европа и Латинская Америка испытали валютный кризис в 92–93 и 93–95 гг., а в 97 г. волна кризисов прокатилась по новым индустриальным странам Азии. В 1998 году масштабный финансовый кризис случился и в РФ.Трунин П.В. Разработка методики построения и ежеквартального мониторинга индикаторов финансовой нестабильности на развивающихся рынках // Российское предпринимательство. – 2007. – Том 8. – № 4. – с. 136-140. – url: https://creativeconomy.ru/lib/2106.
Продолжить поиск в библиотеке по запросу «финансовая нестабильность»?
Финансовая нестабильность в 2022-2023 гг.: причины, риски и меры реагирования
Примечание редактора: эта колонка является частью дебатов Vox на тему «Уроки недавнего стресса в финансовой системе»
В банковской сфере допущены ошибки со стороны руководства может иметь значительные внешние воздействия в дополнение к проблемам отдельных банков.
Поэтому необходимо, чтобы банковский бизнес регулировался, а банковский надзор следил за рисками банков. Благодаря этой деятельности банковские кризисы случаются редко. Однако системные риски связаны со структурой банковской бизнес-модели. Кроме того, всегда существует вероятность того, что один из тысяч банков может столкнуться с огромными рисками, что может привести к сомнениям и проблемам, направленным на всю отрасль.
Бернанке и др. (2019) предполагают, что лучшим решением кризиса является его предотвращение. Каждый кризис, даже при правильном преодолении, оставляет неблагоприятный след в экономике. Кроме того, лица, решающие кризисные ситуации, должны иметь под рукой необходимые инструменты. Гейтнер (2014) предлагает несколько принципов, которые следует учитывать. Во-первых, он цитирует «доктрину Бэджхота», согласно которой центральные банки обеспечивают достаточную ликвидность банковской системе под хорошее обеспечение по достаточной процентной ставке (Бэджхот, 1873). Во-вторых, он подчеркивает необходимость механизма экстренного финансирования небанковского финансового сектора.
В-третьих, он признает, что государству, возможно, придется покрывать риски, связанные с катастрофой, в условиях глубокого финансового кризиса. Правительству может потребоваться предоставить гарантии, поскольку частный капитал не может быть надлежащим образом мобилизован. Расширение защиты депозитов было ключевым шагом по обе стороны Атлантики во время финансового кризиса.
Он сравнил финансовый кризис с войной и так называемой «доктриной Пауэлла», которая предполагает, что война должна быть предпринята только в крайнем случае. В случае возникновения форс-мажора следует задействовать инструменты денежно-кредитной и финансовой стабилизации. Инструменты могут понадобиться на длительное время. Наконец, Гейтнер предлагает, чтобы слабые участники терпели неудачу, в то же время позволяя самым сильным участникам и институтам становиться сильнее после кризиса.
«Чем больше вы решите сделать, тем меньше вам придется делать «(Тимоти Гейтнер)
Совет по финансовой стабильности (FSB) в 2011 году разработал принципы «Ключевых атрибутов» (пересмотренные в 2014 году), которые послужили руководством при разработке архитектуры разрешения кризисных ситуаций во всем мире.
В соответствии с принципами, используемыми в ЕС, банковские кризисы разрешаются властями с помощью инструментов урегулирования при соблюдении трех условий. Первым условием является риск краха банка («несостоятельность или вероятность краха»). Это оценивается как органом банковского надзора ЕЦБ, так и авторитетным Единым советом по разрешению споров ЕС для крупнейших банков в странах-участницах. Второе условие — наличие «общественного интереса» к действию. Окончательная оценка наличия общественного интереса производится органом власти. Третье условие – «отсутствие альтернативного решения», которое разрешило бы кризис без помощи властей. Каждое из этих условий должно быть выполнено, прежде чем орган ЕС применит инструменты разрешения. Если какой-либо из них отсутствует, местные власти могут разрешить антикризисному банку начать процедуру ликвидации.
События финансовой нестабильности
Финансовая нестабильность – это реальная или ожидаемая угроза финансовым рынкам или финансовым учреждениям в связи с событием, которое потенциально может, если не вмешаются государственные органы, привести к проблемам.
Недавние события — это смесь ситуации, более широких тем и отдельных ошибок. Каждое событие и кризис уникальны, поэтому, хотя и можно делать обобщения, следует проявлять осторожность. Рейнхарт и Рогофф (2009) выделили различные аспекты в своей книге с известным названием «На этот раз все по-другому». Holmström (2015) заявил, что кризисы — это информационные события, когда положение дел переходит от часто оптимального состояния «без вопросов» к стадии, когда потребности в информации будут увеличиваться. Даймонд и Дибвиг (1983) продемонстрировали преимущества страхования депозитов для банков, и эта концепция была одним из ключевых элементов.
В таблице 1 описаны события 2022-2023 гг., когда финансовая стабильность находилась под угрозой. Многие из этих ситуаций являются изолированными, и многие из них связаны друг с другом. Речь идет не только об общих причинах и факторах кризисов; каждый из них также связан с ошибками отдельных фирм, в которых нельзя винить других. Каждый из кризисов финансовой стабильности был потенциально разрушительным.
Каждый из них без вмешательства органов государственной власти мог бы перевернуть действующую финансовую систему с ног на голову.
Таблица 1 События финансовой нестабильности, 2022-2023 гг.
В Таблице 2 некоторые события 2022-2023 гг. описаны с точки зрения финансовой стабильности с использованием общей классификации ЕС, установленной Директивой BRRD (2014 г.) . В соответствии с этой классификацией условия для использования резолюции для финансовых учреждений: (1) неудача или вероятность неудачи, (2) общественный интерес и (3) отсутствие альтернативного решения. Если они будут выполнены, власти могут разрешить кризис с помощью инструментов разрешения кризиса в соответствии с законодательством ЕС. Структура использовалась здесь в иллюстративных целях, хотя лишь немногие из них являются банками в регионе ЕС. Таким образом, таблица служит эталоном для оценки серьезности кризисов и используемых методов разрешения.
Таблица 2 помогает понять, насколько широко инструменты разрешения кризисов используются в кризисных ситуациях и насколько необходимо вмешательство государства и центрального банка.
В заключение можно констатировать, что средства разрешения применялись в понятных ситуациях. Однако во многих случаях некоторые инструменты могут не использоваться. Более того, власть, государство и центральный банк могут создать решение, используя дополнительные доступные средства.
Таблица 2 Оценка отдельных кризисов в банках США и Европы в 2022 и 2023 годах
Примечание : Основы ЕС для разрешения финансовых учреждений отличаются от других юрисдикций, поэтому классификации, используемые в таблице, предназначены только для иллюстративных целей при сравнении определенных характеристик событий. На события и используемые инструменты также влияет специфика финансовых соглашений и обстоятельств. Наиболее заметным из кризисов в банках был крах Silicon Valley Bank (SVB) (общие активы 212 миллиардов долларов). Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) объявила о приобретении банка SVB в пятницу, 10 марта 2023 года. FDIC — это агентство США по страхованию депозитов, чья миссия состоит в обеспечении безопасности депозитов, и поэтому в качестве первого шага был создан промежуточный банк.
. 12 марта 2023 года FDIC, ФРС и Казначейство США (президент США) решили применить исключение системного риска для защиты всех депозитов в SVB и Signature Bank (общие активы 111 миллиардов долларов). гарантированные депозиты только до $250,000. ФРС также разрешила оценивать некоторые безрисковые активы по номинальной стоимости, когда они используются в качестве обеспечения финансирования.
Предыдущий крах крупного банка в США произошел в 2008 году, когда власти обратились в Washington Mutual Bank. Проблемные банки возникают каждый год в банковской системе США. За последние пять лет в FDIC ежегодно поступало от 40 до 60 проблемных дел. Количество проблемных банков уменьшилось после финансового кризиса 2008 года. С 2008 года не было ни одной проблемы размером с SVB. Следовательно, банкротство SVB было редким событием.
В Швейцарии Credit Suisse (общие активы 531 млрд швейцарских франков) столкнулся с серьезными проблемами в середине марта 2023 года. Решение было найдено с помощью пакета предложений UBS, решений правительства и финансирования центрального банка.
Ценные бумаги AT1 были списаны как часть решения.
Основные извлеченные уроки
Упомянутые выше события представляли угрозу финансовой стабильности, и поэтому от них необходимо было принять меры. Каждая цепочка событий могла сама по себе вызвать серьезные проблемы, что требовало вмешательства властей, правительства и центрального банка для быстрого и надлежащего обеспечения финансовой стабильности. Эффективность таких мер можно оценить только с течением времени и в долгосрочной перспективе. Кризисы были сосредоточены вокруг уязвимых мест банковской системы и рынка деривативов.
Механизмы урегулирования банковской системы работают, но в отдельных случаях могут потребоваться специальные решения, включающие действия правительства и центрального банка. Однако в трех крупнейших кризисных случаях, когда власти вмешались, потребовались конкретные экстренные решения со стороны правительств и центральных банков США и Швейцарии. Ключевой урок для зоны евро из этих дел заключается в том, что для обеспечения финансовой стабильности необходимо наличие значительных государственных механизмов поддержки и финансирования решений по урегулированию.
Нынешние рамки в зоне евро и в США уже гарантируют, что в случае возникновения убытков их будет нести отрасль.
Правила и практика надзора должны быть пересмотрены и пересмотрены, если необходимо, для обеспечения их эффективности. Деватрипон и др. (2023) подняли необходимость разработки рамок разрешения. Нынешняя архитектура банковской системы нуждается в переоценке и пересмотре для устранения уязвимостей. Реформы рынка деривативов также должны быть изучены и обновлены с учетом уроков, извлеченных из кризисов. Следующий кризис будет уникальным, даже если он может напоминать предыдущие, и решения для каждого кризиса будут разными, особенно в случае более серьезных кризисов. Финансовые рынки адаптируют свое поведение на основе прошлых событий, независимо от того, изменились правила или нет, а это значит, что следующий кризис будет другим.
Ссылки
Bagehot, W (1873), Lombard Street: Описание денежного рынка.
Бернанке, Б., Т. Гейтнер и Х. Полсон (2019), Пожаротушение — финансовый кризис и его уроки , Профильные книги.
Директива BRRD 2014/59/ЕС (2014 г.), «Оздоровление и санация кредитных учреждений и инвестиционных компаний», 15 мая.
Dewatripont, M, P Praet и A Sapir (2023), «Крах банка Кремниевой долины: уроки пруденциального регулирования для Европы и мира», VoxEU.org, 20 марта.
Даймонд, Д. и П. Дибвиг (1983), «Банковское бегство, страхование вкладов и ликвидность», Журнал политической экономии 91-3: 401-419.
Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) (2023), «Пресс-релизы от 10 и 12 марта».
Совет по финансовой стабильности (2014 г.), Ключевые атрибуты эффективных схем урегулирования для финансовых учреждений , октябрь.
Гайтнер, Т. (2014), Стресс-тест — размышления о финансовых кризисах , Penguin Random House.
Холмстрём, Б. (2015 г.), «Понимание роли долга в финансовой системе», рабочие документы BIS № 479, январь.
Рейнхарт, К. и К. Рогофф (2009), На этот раз все по-другому — восемь веков финансовой глупости , Princeton University Press.
ФАУ | Финансовая нестабильность – поговорим об этом
- Главная страница ФАУ
- Процветать
- Студенческие ресурсы
- Процветай по четвергам
- Финансовая нестабильность — поговорим об этом
Беатрис Гил | четверг, 18 марта 2021 г.
Финансы. То, чего все боятся и часто избегают говорить. Финансовая нестабильность может вызывать сильный стресс, но мы никогда не упоминаем об этом в разговоре. Но почему? Если финансовая стабильность имеет решающее значение для чьего-то благополучия, почему мы все избегаем говорить об этом?
Я знаю, я знаю, финансовая нестабильность часто является чем-то, в чем мы не хотим признаваться.
Вам может быть немного неловко говорить о том, как вы изо всех сил пытаетесь остаться на плаву. Но, хотите верьте, хотите нет, такие вещи, как попытки разобраться в своих финансах и придерживаться бюджета, встречаются чаще, чем вы думаете. У всех нас были моменты паники, когда мы понимаем, что счета должны быть оплачены, а у нас еще нет на них средств. И мы все сделали плохой финансовый выбор… Так что, если вы оказались или были в такой ситуации, вы не одиноки. И хотя опыт не у всех одинаков, влияние финансовой нестабильности на психическое здоровье часто одинаково.
В моем опыте взросления в семье иммигрантов были свои проблемы, одной из которых была финансовая нестабильность. В детстве мои родители избегали показывать мне какие-либо из этих проблем, и я счастливо жил в своем маленьком защищенном мире. Но по мере того, как я становился старше, реальность нашей ситуации становилась все более очевидной, когда я наблюдал, как мои родители страдают от стресса, пытаясь свести концы с концами.
Взросление в финансовом отношении: последствия для родителей и меня. Большую часть своей жизни я наблюдал, как мои родители делали все, что в их силах, чтобы обеспечить своей семье комфортную жизнь, от работы на нескольких работах до смехотворно долгих часов работы. Когда я стала взрослой, моя семья стала более прозрачной в отношении наших финансов. Моя мать иногда рассказывала о своих бессонных ночах, когда она не могла заснуть из-за нервирующего стресса, вызванного попытками выяснить, как она собирается платить по счетам.
Я признаю, что как студент колледжа меня пугает мысль о финансовой нестабильности. Наблюдение за тем, что финансовая нестабильность сделала с психическим и физическим здоровьем моих родителей, напугало меня еще больше, особенно потому, что я не хочу испытывать трудности моих родителей. Я боюсь, что сделаю неправильный финансовый выбор, или что я внезапно потеряю работу, или что может случиться что-то ужасное, на что у меня не будет средств.